据悉，全美最大宠物用品连锁Petsmart正寻求咨询公司帮助高额债务问题的出路，并“隐秘”转移了部分核心资产至债权人利益保护外，不排除在未来某个时间进入重整程序的可能。鉴于此，宠物行业可将Petsmart列入长期破产风险观察，提示出口企业警觉风险。

Petsmart是成立于1986年的全美最大宠物用品零售超市，在美国、加拿大及波多黎各开设近1600家门店，并经营有超过200家的宠物寄宿Hotel，雇员逾54000名。

2014年12月，BC Partners基金公司以每股83美元，折合87亿美元的报价收购并私有化了Petsmart。也就至此以后，Petsmart的财务信息不再像以前那样透明，直至此次标普及穆迪调降其信评至垃圾级并爆出资产转移问题。

集团今年五月撤换CEO已系不祥之兆

▲撤换CEO

今年5月，Petsmart从年销35亿美元的Academy Sports+Outdoors挖来了J.K. Symancyk任命为新的CEO，取代因糟糕业绩表现于2017年提交辞呈的Michael Massey，非正常情况下转换CEO，往往在西方市场预示着某种不祥。

公司高杠杆经营及盈利下滑

▲S&P下调评级至CCC

今年七月，标准普尔及穆迪公司双双下调Petsmart评级至垃圾级，原因系公司当期累进的债务总额已突破80亿美元，特别是公司在2017年4月收购全美最大在线宠物用品网站Chewy后，累进了逾20亿美元的负债。

公司于5月聘请Houlihan Lokey Inc.咨询公司寻求大额削减债务的建议。此后，集团将视作未来盈利方向的Chewy的36%股份转移出了融资协议。此举，让市场普遍认为Petsmart债务问题已很严重且有断臂保車之嫌， 此消息一出，公司融资债券应声暴跌，违约风险率显著上升。

▲陷入债务危机

Petsmart在收购Chewy之前，它的债务/税息折旧及摊销前利润比率为5.4倍，而如今，随着分子(债务)的提高，分母(盈利水平)的下降，债务利润比率在今年年初突破了8.6倍(穆迪Rating Rationale)。即假使企业的融资利率水平达突破11.6%，公司每年的盈利将不够偿还利息。而现在企业的普遍融资利率水平是多少呢?已普遍高达7-9%。如果债务水平持续上升，盈利水平持续下降，那么公司的确很容易触碰到债务利息保障限值。

▲债务结构及融资利率

▲调降信评的缘由

Amazon为代表的线上竞争让公司前景堪忧

当然，市场目前普遍的担忧不仅是分子的债务问题，而是分母的盈利水平，因为大家普遍更担心市场竞争侵蚀利润。Petsmart的市场竞争主要来自三大方面，一个是以Petco为代表的业界同行，一个是以Walmart、Target为代表的综合零售竞争方，最后是以Amazon等为代表的网店。其中，又以Amazon竞争为甚。

▲Amazon对宠物行业投入加大

根据One Click Retail零售调查的统计，亚马逊在近些年明显加大了宠物用品的投入，并不惜开立自属的宠物品牌。这一切，Petsmart看在眼里，急在心里，并在2017年不惜以33.5亿美元重金收购了线上宠物运营商Chewy，以抗衡Amazon的线上存在。 Chewy还仍需很长的时间来争取盈利。毕竟，任何一个单一品类网站的推广或所谓的引流成本，远远大于Amazon，大家不想依附Amazon，但另立线上门户的成本，无疑置企业于九死一生。

▲33.5亿美元收购来的线上网站

本文部分素材来源 贸易和济街

编辑丨长城君